Publié le 12 octobre 2022 à 16 h 51 Mis à jour le 14 octobre 2022 à 9 h 47
Laboratoire X.O a parcouru un long chemin et a réalisé son deuxième LBO avec le britannique Stanley Capital Partners (SCP). Ce professionnel de la santé gère 440 millions de dollars d’actifs. Certaines grosses sommes d’argent sont bien investies dans l’achat d’un ancien distributeur pharmaceutique, comme ArchiMed ou Charterhouse. Ce dernier pourra peut-être tenter sa chance au prochain tour, qui sait ? Entre-temps, le prêt unitranche a été émis, comme premier achat en novembre 2020, par le géant américain Ares Management. A l’époque, le coût était de 150 M€ pour mesurer en laboratoire environ 300 M€. A notre connaissance, ce deuxième LBO se fait à un multiple raisonnable de 10 fois l’EBITDA.
Déménagement de Novalpina, arrivée de BRG
Fondé en 2015, Lab X.O achète en pharmacie des médicaments en fin de vie – qui ne préparent même pas de génériques – dans des domaines médicaux tels que la douleur, le système nerveux central, la cardiologie, la médecine bucco-dentaire et la santé des femmes. Elle compte aujourd’hui 26 marques qui distribuent dans plus de 45 pays. Dirigée par sa fondatrice Karine Pinon, la société a fait son premier achat il y a deux ans auprès du prestigieux Novalpina Capital. Créé par Stephen Peel (ex-TPG), Stefan Kowski (ex-Centerbridge) et Bastian Lueken (ex-Platinum Equity), le fonds britannique, qui a levé un milliard en 2019, n’a pas survécu au scandale d’espionnage autour de la société israélienne. L’ONS qu’il possédait. Le fonds a été créé l’an dernier et, avec le lancement des LPs, son portefeuille, qui ne comptait que trois actifs (NSO, Olympic Entertainment – casino en ligne estonien – et Laboratoire X.O), a été confié au gestionnaire américain BRG (Berkeley Research. Group ) à l’automne 2021.
De là, ressortent les ambitions de Novalpina de tripler le prix du Lab X.O. BRG pense plus à la restructuration qu’à l’acquisition. Immédiatement, un incendie se déclare entre l’équipe de direction et leur nouvel assistant. La première tentative d’augmentation des revenus a été lancée en janvier 2022, mais elle a échoué. Ares entre alors en scène et exige le paiement de la dette en demandant un changement de contrôle. Il prend Lab X.O en mai. Une bataille juridique s’ensuivit – qui donna raison à BRG – et coûta finalement cher à l’entreprise. Durant l’été, les LP sifflent la fin du match et décident de céder le contrôle à un nouveau distributeur. SCP aurait fait une excellente offre.
Acquisition et fusion avec Noden Pharma
Après la première immersion du chaos dans le private equity, les laboratoires doivent maintenant aller de l’avant, et surtout rattraper le temps perdu. Il s’est donc assuré que son nouveau distributeur mettrait à disposition des lignes d’approvisionnement pour obtenir des médicaments auprès de Big Pharmas. Il aurait déjà entamé des négociations pour trois deals mais il ne serait pas le seul candidat à racheter ces portefeuilles. La seule vérité est que l’objectif de tripler les ventes d’ici trois à quatre ans est toujours parmi les plus importants. Son chiffre d’affaires s’élève désormais à 60 M€ contre 46 M€ en 2019. La fabrication est sous-traitée à une vingtaine de CMO, 90% européens et 55% français. Son développement passe aussi par l’expansion du pays. Aujourd’hui Lab X.O réalise 80% de ses ventes en Europe et le reste de ses ventes à l’étranger, principalement au Maghreb et en Afrique francophone. Le marché américain, particulièrement important pour le secteur de la santé, représente la prochaine étape. Mais en réalité, dans son portefeuille, SCP détient Noden Pharma. Basée en Irlande, la société fait la même chose et distribue même certains médicaments outre-Atlantique. Karine Pinon, directrice du Lab X.O, a été nommée PDG de Noden Pharma. Les deux sociétés gérées par les mêmes actionnaires créeront également une plateforme commune avec deux sites, l’un en Irlande et l’autre à Paris. Le changement de poids semble cette fois garanti au laboratoire français.
Accès aux conseils : Prudence financière : Deloitte (Frédérique Lévêque-Chenevoy, Mounia Chakor)