À chaque nouvelle annonce de la Fed, il semble que les crypto-monnaies soient beaucoup plus affectées que les actions. Une tendance émergente qui serait liée à plusieurs facteurs, selon Tascha Che.
On pense que trois facteurs sont à l’origine de cette tendance, à savoir : l’adoption institutionnelle croissante, l’augmentation de l’effet de levier et la dépendance des crypto-monnaies au dollar américain en tant que monnaie de financement et unité de compte.
Le département américain du Travail a annoncé mardi 13 septembre un taux d’inflation de 8,3% contre 8,5% en juillet. Le 21 septembre, le Federal Open Market Committee (FOMC) rendra un verdict sur les taux d’intérêt. De plus, Ethereum et Cardano introduiront des mises à jour historiques dans les prochains jours. Qu’il suffise de dire que septembre sera un mois très chargé à la fois pour les crypto-monnaies et les marchés financiers traditionnels.
L’adoption institutionnelle de la crypto
Les fonds institutionnels sont plus sujets à l’effet de levier et plus sensibles aux variations des taux d’intérêt et des coûts de financement. Par conséquent, les actifs cryptographiques sont plus réactifs aux changements de l’environnement macroéconomique « , a noté Tascha dans un long fil sur Twitter.
Selon elle, les entreprises investissent beaucoup d’argent dans la finance traditionnelle, ce qui signifie que « lorsque les marchés boursiers sont influencés par des facteurs macroéconomiques, ils ont un fort impact sur les crypto-monnaies ». En témoigne la corrélation de plus en plus étroite entre les actions et les crypto-monnaies à partir de 2020.
Selon les données de Morgan Stanley, les investissements institutionnels sont passés de zéro à plus de 70 % du volume total des transactions de crypto-monnaie en 2018-2021. D’après les données trimestrielles de Coinbase, cela représente une part de 385 milliards de dollars.
Au cours du dernier cycle, les prix des crypto-monnaies ont été plus sensibles à la politique monétaire de la Fed que les actions. Cela signifie que lorsque la Réserve fédérale augmente les taux d’intérêt, cela nuit plus aux crypto-monnaies qu’aux actions.
« C’est un peu ironique étant donné que le Bitcoin [et la crypto en général] est considéré comme une protection contre la volatilité et l’inflation traditionnelles des marchés financiers », explique Tasha. Mais contrairement à la croyance populaire, la crypto semble être de plus en plus corrélée aux actions.
Cette année seulement, le marché de la cryptographie a perdu des milliards de dollars après la chute des actions des entreprises technologiques indexées par le Nasdaq. Une baisse aggravée par la crise de l’économie américaine et la politique monétaire agressive de la Fed.
L’impact de l’effet de levier
Alors que le président de la Fed, Jerome Powell, a souligné dans un récent discours que l’économie américaine avait besoin d’une politique monétaire stricte pour maîtriser l’inflation, Tascha estime qu’une « augmentation massive de l’effet de levier » pourrait accroître la volatilité de la crypto-monnaie.
Selon elle, l’augmentation de la finance décentralisée en 2020 a entraîné une augmentation de la liquidité dans la chaîne, augmentant à la fois l’effet de levier et la valeur totale verrouillée dans les protocoles DeFi, les pools de liquidité et les produits.
« Le boom des crypto-monnaies dans les échanges centralisés a également alimenté la demande d’effet de levier, qui a été satisfaite par de nouveaux flux vers les crypto-monnaies qui provenaient à nouveau d’acteurs institutionnels », explique-t-il.
Lorsque certaines sociétés de cryptographie telles que Celsius et Voyager ont fait faillite il y a quelques semaines, certains partisans de DeFi ont pensé que « si les prêts/emprunts étaient fermés », ce serait plus sûr pour le système car les prêts seraient sur-sécurisés et automatiquement liquidés. Un discours qui, selon le macroéconomiste Tascha, serait « un peu trop optimiste ».
« Oui, DeFi est peut-être moins exposé à certains risques… mais il est très exposé à d’autres risques… ce qui conduit à une plus grande interconnexion entre les protocoles et encourage plus d’effet de levier », souligne-t-il.
«L’entrée d’acteurs institutionnels augmente la demande et l’accès à l’effet de levier en crypto. À son tour, un effet de levier plus élevé augmente l’impact de l’appréciation de la bourse et du dollar. Par conséquent, l’influence de la politique de la Fed et de l’environnement macro se reflète davantage dans les crypto-monnaies que dans les marchés traditionnels. «
Quelle relation entre la crypto et le dollar ?
Alors que la Fed resserre sa politique monétaire, le dollar s’apprécie, ce qui affecte également le marché des crypto-monnaies, souligne Tascha. Selon elle, le fait que le dollar soit la principale monnaie de financement et l’unité de compte dans l’industrie de la cryptographie est un gros inconvénient.
Le dollar est la plus grande monnaie fiduciaire du marché des crypto-monnaies. Les jetons sont principalement libellés en dollars, 95% des stablecoins sont adossés à des dollars. De plus, les prêts et avances sont généralement libellés en pièces stables en USD.
« Cependant, la cryptographie est mondiale et la plupart de ses utilisateurs vivent en dehors des États-Unis », poursuit Tascha, titulaire d’un doctorat en macroéconomie.
« Lorsque l’USD augmente, les jetons deviennent automatiquement plus chers pour les investisseurs non américains dont le pouvoir d’achat est basé sur d’autres monnaies fiduciaires. C’est pourquoi les gens investissent moins dans la crypto. »
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